Costco, avec Sam's Club, domine le secteur des clubs-entrepôts, avec un chiffre d'affaires annuel de 35 milliards de dollars en 2001.
Costco propose un concept de vente au détail où les clients qui paient une cotisation annuelle standard de 45 $ peuvent accéder au magasin pendant un an.
L'entreprise propose plutôt des prix très bas grâce à une stratégie de prix constamment bas qui n'ajoute qu'une marge de 14 % aux produits de marque et de 15 % aux produits de marque propre.
C'est une proposition client très simple et honnête.
Les frais d'adhésion contribuent à fidéliser la clientèle, et la plupart de ces ventes sont comptabilisées comme bénéfice.
En contrepartie, Costco vend ses produits pour couvrir ses frais d'exploitation.
De plus, en respectant un taux de marge standard, les économies réalisées sur l'acquisition de produits ou sur la production à grande échelle sont répercutées sur les consommateurs sous forme de prix plus bas, ce qui alimente la croissance et renforce encore l'avantage de l'échelle.
Il s'agit d'une version commerciale de la machine à mouvement perpétuel, et c'est le modèle que Walmart a largement utilisé.
(Omission) Découvrons le potentiel de croissance.
L'entreprise exploite 21 magasins dans l'État de Washington, qui ne représente que 2 % de la population américaine.
En appliquant cette densité à l'échelle nationale, il y a de la place pour s'étendre à environ 1 000 magasins aux États-Unis (actuellement 284) et à environ 200 magasins au Royaume-Uni (actuellement 14).
Avec un taux de croissance annuel de 10 %, l'entreprise peut croître pendant les 13 prochaines années.
Avec un cours de 30 dollars par action, l'entreprise est une véritable vache à lait.
À mesure que les taux d'exploitation augmentent, nous prévoyons que l'entreprise affichera une rentabilité élevée et un taux de croissance raisonnable, ce qui suggère que sa valorisation dépasse 50 dollars par action.
Notre analyse suggère que Costco est une action de croissance idéale, disponible à l'achat à la moitié de sa véritable valeur marchande.
---Extrait de la « Lettre annuelle 2002 »

Bill Miller a déclaré qu'il existe environ trois avantages concurrentiels en matière d'investissement.
Avantage concurrentiel informationnel : posséder des informations pertinentes que personne d’autre ne possède ; avantage concurrentiel analytique : exploiter les informations publiques pour parvenir à des conclusions supérieures ; et avantage concurrentiel psychologique : lié au comportement des investisseurs.
En règle générale, un avantage concurrentiel durable est obtenu lorsque les avantages concurrentiels analytiques et psychologiques sont combinés.
L'alliance de la patience de nos investisseurs et des aptitudes analytiques et psychologiques de nos gestionnaires de fonds confère à Nomad un avantage concurrentiel considérable.
(Omission) Nous consacrons beaucoup de temps à réfléchir aux actions que les entreprises entreprendront pour rendre l'avenir plus prévisible et réduire les risques d'investissement.
L'obsession de Costco pour le partage des économies d'échelle avec ses clients lui confère des perspectives d'avenir plus prévisibles et moins risquées que celles des entreprises classiques.
C’est pourquoi Costco représente notre plus gros investissement dans notre portefeuille.
---Extrait de la « Lettre du premier semestre 2005 »

Investir correctement, c'est comme un sport impopulaire.
Cela signifie que pour obtenir de meilleures performances d'investissement que les autres, vous devez agir différemment de la foule.
Ce qui manque à la foule, c'est la patience.
(Omission) Il est plus facile de prédire les performances d'une entreprise dans plusieurs années que dans un avenir proche.
Par exemple, nous n'avons aucune idée de la façon dont le marché boursier terminera l'année.
Toutefois, compte tenu de la stratégie, de l'allocation du capital et de la valorisation de l'entreprise au moment de l'acquisition, nous pensons avoir une idée de la façon dont les entreprises dans lesquelles nous investissons évolueront au cours des prochaines années.
Un horizon d'investissement plus long peut augmenter le rendement de vos investissements en actions tout en réduisant votre risque.
(Omission) Notre objectif est de « confier la gestion (des investissements) à une personne compétente à un prix raisonnable ».
Voilà ce qu'est l'investissement.
Zakaria et moi nous concentrons sur la réalité profonde, les éléments qui impulsent le changement dans la valeur future des entreprises.
Alors que nos concurrents investissent dans la partie à court terme, la plus concurrentielle, de la courbe des taux, nous investissons dans la partie à long terme, la moins concurrentielle.
Nous réagissons à des stimuli complètement différents.
---Extrait de la « Lettre annuelle 2006 »

Nomad Investments a enregistré une croissance de ses revenus de près de 30 % par an même en période de récession.
Ce chiffre est une moyenne pondérée qui inclut des entreprises fragiles comme Weeds.
Les deux tiers des entreprises dans lesquelles nous investissons sont des entreprises dont le modèle économique repose sur des « économies d'échelle partagées ».
Il s'agit d'un modèle où l'augmentation des ventes engendre des économies d'échelle, les économies d'échelle entraînent une réduction des coûts, la réduction des coûts entraîne une baisse des prix de vente et la baisse des prix de vente entraîne une augmentation des ventes.
Dans ce processus, les barrières protégeant l'entreprise se seraient considérablement élargies.
Par conséquent, pour les entreprises bénéficiant d'économies d'échelle grâce au partage, une récession est synonyme d'amélioration significative de leur position concurrentielle.
Cette entreprise a encore beaucoup à accomplir à l'avenir, mais nous avons l'intention de la laisser telle quelle.
Il pourrait être tentant pour Zakaria et moi de crier victoire, de nous féliciter, de vendre l'action gagnante et de passer à un nouvel investissement.
Mais je pense qu'un tel comportement comporte de nombreux risques de réinvestissement.
(Omission) Toutefois, la décision de ne pas modifier le portefeuille est une décision délibérée, et nous continuerons à effectuer des recherches comme toujours.
Nous découvrons de nombreuses excellentes entreprises dont les actions sont proposées à des prix qui semblent tout à fait raisonnables.
Mais ce n'est pas mieux que les entreprises que nous possédons déjà.
Nous avançons en comparant constamment ce que nous avons avec des alternatives, mais en ce qui concerne nos portefeuilles, nous ne faisons généralement rien.

---Extrait de la « Lettre annuelle 2010 »