Ce livre a reçu de nombreux éloges.
Recommandation : Un livre qui vous rendra accro au jeu de rôle Buffett | Choi Jun-cheol

Entrée
prologue
Chapitre 1.
Usine textile : 1955-1962
Chapitre 2.
Investissements : 1962-1965
Chapitre 3.
Transition : 1965-1967
Chapitre 4.
Acquisition : 1967-1969
Chapitre 5.
Expansion : années 1970
Chapitre 6.
Autres entreprises
Chapitre 7.
conglomérat
conclusion
annotation

Note du traducteur : Même les grandes choses commencent modestement | generalfox (Byun Young-jin)
Annexe _ Mon action préférée | Warren Buffett

L'histoire entrepreneuriale de Buffett à la loupe
Voici le jeune Warren Buffett, un homme d'affaires et investisseur qui peine à trouver des réponses.

Berkshire Hathaway est née en 1955 de la fusion de deux grandes usines textiles de Nouvelle-Angleterre, aux États-Unis.
Bien que la société ait enregistré des déficits cumulés jusqu'en 1961, la direction en place a continué à verser des dividendes et à racheter des actions propres grâce aux fonds levés par la vente d'actifs.
L'auteur de « La renaissance de Berkshire Hathaway » analyse les états financiers et les rapports annuels de l'époque et démontre que tant que l'entreprise est restée dans le secteur textile, qui offrait un faible rendement du capital, il n'existait pas de meilleure option d'allocation de capital.


En 1962, Warren Buffett décida que l'action de Berkshire était sous-évaluée et l'acheta pour la première fois par le biais de Buffett Partnership, qu'il dirigeait à l'époque.
En 1965, Buffett a pris le contrôle de l'entreprise en détenant plus de 50 % de ses actions et a rejoint son conseil d'administration.
Il a déclaré plus tard que c'était « la pire décision d'investissement de tous les temps ».
L'auteur utilise notamment le cas d'American Express pour illustrer à quel point la situation était grave.

En seulement deux ans depuis l'arrivée de Buffett à la tête de Berkshire Hathaway, l'entreprise est devenue sans dette en réduisant ses coûts et en tirant profit de son activité textile.
L'auteur estime que la première incursion de Berkshire dans des secteurs autres que le textile, avec l'acquisition de la compagnie d'assurance National Indemnity en 1967, a été cruciale pour sa « renaissance ».
Nous allons examiner en détail la « réserve » que les compagnies d'assurance « conservent » jusqu'au versement des indemnités et analyser sa signification.
Le soin apporté aux détails concernant le financement de l'acquisition est un atout.


Illinois National Bank et Blue Chip Stamp acquièrent See's Candy.
Investissez dans des entreprises offrant un meilleur rendement des capitaux propres.

En 1969, elle a acquis la banque commerciale « Illinois National Bank and Trust Company ».
C’est l’occasion pour Berkshire de se diversifier dans des entreprises qui génèrent de meilleurs rendements sur capitaux propres (ROE).
L'auteur examine la rentabilité de cette banque par rapport à ses concurrents et évalue la pertinence et l'importance de la décision d'acquisition de Buffett, en utilisant des données financières détaillées telles que l'évaluation des créances de prêts et les pertes sur cessions, les frais d'exploitation et les engagements de dépôt.
Ce passage illustre parfaitement le génie de Buffett, capable de voir au-delà des chiffres superficiels pour discerner les données essentielles que d'autres ne perçoivent pas.


L'auteur analyse en détail les états financiers de l'Illinois National Bank de 1968 à 1978 et conclut que « la plupart des banquiers riraient à l'idée qu'une telle banque puisse générer de la valeur pour les actionnaires ».
Cependant, grâce à sa forte liquidité et à son faible niveau d'endettement, la banque a généré des rendements pour les actionnaires supérieurs à ceux de ses concurrents.

Début 1972, une autre des machines à générer des profits de Buffett, Blue Chip Stamp, a acquis See's Candies.
Buffett est célèbre pour avoir fait évoluer sa stratégie d'investissement, passant d'une focalisation exclusive sur le prix à la recherche de « grandes entreprises » et à un engagement à long terme auprès d'elles.
See's Candies a enregistré une croissance des ventes à deux chiffres chaque année pendant la décennie suivante, générant un excédent de trésorerie pour Berkshire et Blue Chip, que Buffett et Munger ont réinvesti ailleurs pour bâtir l'empire Berkshire.

Combien de fois ai-je redressé une entreprise au bord de la faillite et l'ai développée pour en faire quelque chose de plus important ?
La réanimation cardio-respiratoire d'entreprise incroyable de Buffett

Parmi les nombreuses anecdotes concernant Buffett, les plus intéressantes sont celles où il a pris les rênes d'une entreprise en crise et l'a redressée.
Berkshire l'a fait, et Geico l'a fait.
Le chapitre 5 détaille comment Buffett a efficacement sauvé Geico de la faillite au milieu des années 1970.

Buffett s'intéressait à Geico bien avant que Berkshire n'y investisse.
À vingt ans, j'ai investi plus de la moitié de mon patrimoine personnel directement dans Geico.
Geico est le sujet de l'article de Buffett intitulé « Mon action préférée », paru dans le Commercial and Financial Chronicle en 1951.
Cet article est le premier et le dernier rapport de Buffett analysant une entreprise en particulier, et le texte intégral a été traduit et figure en annexe.

Une telle entreprise a traversé une crise qui a failli entraîner sa faillite au milieu des années 1970.
Après 28 années consécutives de bénéfices, le cours de l'action a chuté de 58,88 $ en 1973 à 2,13 $ en 1976, à mesure que les pertes d'exploitation de la compagnie d'assurance augmentaient.
La même année, Berkshire a commencé à racheter Geico, portant sa participation à 38 % en 1985.
En analysant les états financiers de Berkshire et de Geico, l'auteur démontre la perspicacité de Buffett quant à l'excellent modèle commercial de Geico et l'importance de son investissement dans Geico pour les activités d'assurance de Berkshire.


La renaissance de Berkshire Hathaway en tant que conglomérat
Réaliser une diversification des profits grâce à la diversification des activités

Dans les années 1970, Berkshire a réalisé une diversification significative au-delà de ses activités textiles, et dans les années 1980, ses filiales s'étaient étendues à l'assurance, à la confiserie, aux vêtements, à la distribution de meubles, à la fabrication de produits chimiques pour l'automobile et à l'édition, créant ainsi un conglomérat diversifié.
La diversification des activités a entraîné une diversification des sources de profits.
Même si les ventes dans le secteur des assurances ont diminué, des filiales comme See's Candy sont restées rentables, permettant à l'entreprise de maintenir sa vision à long terme et ses principes.


Il convient de souligner que les gains de valorisation des actions de Berkshire dans les années 1980 ont été énormes.
En 1985, les gains sur la valorisation des titres négociables s'élevaient à 35,3 % des capitaux propres, et les actions de GEICO et du Washington Post étaient particulièrement remarquables à 59,6 % et 21,2 % respectivement.
L'augmentation du flottant a contribué de manière significative à obtenir des liquidités pour investir dans des titres.
Les auteurs font remarquer que les fonds propres ont augmenté en moyenne de 17,4 % par an entre 1980 et 1985, et qu'aucune autre compagnie d'assurance n'a connu un taux de croissance des fonds propres aussi élevé.
Le Berkshire regorgeait littéralement de capitaux.


La clé pour comprendre Buffett et Munger
Répartition des capitaux et attitude ouverte et impartiale

Lors de l'assemblée annuelle de Berkshire Hathaway en 1994, Buffett a déclaré : « En matière d'allocation de capital, je ne compte sur personne d'autre. »
« C’est notre travail (celui de Buffett et Munger) », a-t-il déclaré.
Dans sa lettre aux actionnaires de 2014, il déclarait : « La gestion de Berkshire consiste principalement à allouer le capital et à sélectionner et fidéliser des gestionnaires exceptionnels pour diriger nos filiales. »
« La renaissance de Berkshire Hathaway » constitue le fondement et l'interprétation de ces mots, et représente l'aboutissement des philosophies de gestion et d'investissement de Buffett et Munger.
Ce livre vous fera prendre conscience que les grands entrepreneurs sont aussi de grands investisseurs.


Derrière cette stratégie d'allocation de capital spectaculaire se cachait l'esprit d'ouverture de Buffett et Munger.
Berkshire est présente dans le secteur textile depuis longtemps, mais c'est sa capacité à redéployer la majeure partie de son capital investi vers des industries plus productives qui fait d'elle ce qu'elle est aujourd'hui.
Buffett et Munger se sont concentrés sur les faits, même dans les situations négatives, et ont rapidement ajusté leur stratégie lorsque les choses ne se sont pas déroulées comme prévu.
On peut citer comme exemples l'acquisition du grand magasin Hawk Shieldcon, puis sa revente après avoir réalisé qu'il s'agissait d'une erreur, et la possession de Wesco Financial pendant un certain temps, mais la vente de tous ses actifs bancaires à l'exception du siège social pour se retirer du secteur des caisses d'épargne et de prêt.


Lorsque Buffett a pris les rênes en 1965, Berkshire ne figurait même pas dans le classement Fortune 500, mais en 2019, elle était classée quatrième.
Durant cette période, la capitalisation boursière de Berkshire a augmenté en moyenne de 20,3 % par an, et le cours de son action a été multiplié par 25 509.
Et en mars 2024, elle est devenue la plus grande entreprise du monde avec une capitalisation boursière de plus de 900 milliards de dollars (1 000 billions de KRW).
« La renaissance de Berkshire Hathaway » est un livre qui révèle les secrets de ce succès spectaculaire.


Un sujet que même les « fanatiques autoproclamés de Buffett » n'ont jamais vu auparavant
« À lire absolument si vous étudiez Buffett ! »

Il existe de nombreux livres sur la vie et les investissements de Buffett, mais celui-ci vise davantage à le compléter qu'à le remplacer ou à l'expliquer simplement.
Écrit par Jacob McDonough, fondateur d'une société de gestion d'actifs et gestionnaire de portefeuille, et traduit par generalfox (Byun Young-jin), qui a reçu des critiques élogieuses pour son livre « Lettres d'un investisseur nomade », et examiné par Kwon Yong-tak, expert-comptable agréé en Corée, ce livre a été examiné en profondeur une fois de plus.

Dans sa recommandation, Choi Jun-cheol, PDG de VIP Asset Management, a déclaré : « J'ai acquis une compréhension plus fine des avantages concurrentiels, de l'allocation de capital et du flottant », et : « Si je n'avais pas lu ce livre, je serais devenu arrogant, me proclamant "fan de Buffett". »
Kim Hak-gyun, directeur du centre de recherche de Shinyoung Securities, l'a salué comme « un ouvrage exceptionnel qui analyse les cas d'investissement individuels avec le plus de détails parmi les nombreux livres de Buffett ».


Il est recommandé de se concentrer sur la manière dont Berkshire Hathaway renaît en tant que « machine à capitaliser » (Kim Hyeon-jun, PDG de The Public Asset Management), sur « la prise de décision exceptionnelle d'un génie mise en œuvre dans un environnement difficile » (Hong Jin-chae, PDG de Raccoon Asset Management) et sur « l'âge d'or de Buffett et Munger, qui ont combiné un effet de levier sûr avec des fonds propres et investi massivement dans des sources à haut rendement » (Lee Eun-won, auteure de « Comment trouver des prix d'actions équitables comme Warren Buffett »), car « il y a beaucoup à apprendre, même pour les investisseurs individuels » (Waimin, auteure de « Études boursières pour réaliser de bons investissements par vous-même »).


« Un livre qui retrace l’histoire de la “découverte”, de l’“éveil” et du “perfectionnement” de l’allocation de capital par Buffett. »
« C’est à la fois un ouvrage sur l’investissement et un guide complet de gestion » (Hong Young-pyo, co-auteur de « The Warren Buffett Bible 2021 ») et « bien plus qu’un simple livre, c’est une pierre angulaire de l’écosystème d’investissement coréen » (BZCF, youtubeur spécialisé en investissement). Vous apprécierez « un moment précieux passé à découvrir la pensée de Buffett » (Song Geun-yong, directeur des investissements chez Ssulgi Asset Management).


Si vous étudiez Buffett, vous devez lire ce livre, qui va au-delà du simple récit et se concentre sur les chiffres pour vérifier le génie de Buffett en matière d'allocation de capital.
Non seulement les dirigeants d'entreprise qui allouent directement des capitaux, mais aussi les investisseurs individuels à la recherche de bonnes actions peuvent satisfaire leur curiosité intellectuelle et acquérir des connaissances utiles grâce à une étude approfondie de nouveaux sujets.