Il existe des centaines de stratégies d'investissement à rendement excédentaire, mais ce sont toutes des variantes d'une douzaine environ de stratégies d'investissement de base utilisées depuis les débuts du commerce des actions.
Autrement dit, il s'agissait d'une nouvelle stratégie d'investissement recommandée à une nouvelle génération d'investisseurs, adaptée à différents sujets et rebaptisée.
Cette stratégie d'investissement a perduré jusqu'à nos jours car elle fait appel aux instincts et aux faiblesses humaines (avidité, peur, orgueil, etc.).
Ce livre examine comment ces stratégies d'investissement peuvent induire les gens en erreur et les conduire à l'échec, et explore comment parvenir au succès.

--- p.
18

Selon la sagesse populaire, les actions à faible PER sont bon marché et donc intéressantes pour l'investissement.
Ceci est corroboré par des données empiriques montrant que les actions à faible PER affichent des rendements nettement supérieurs à ceux des actions à PER élevé.
Cependant, si l'on examine la relation entre le PER et les fondamentaux, les actions à faible PER sont plus risquées et présentent des taux de croissance attendus plus faibles.
Au chapitre 3, nous avons construit un portefeuille d'actions à faible PER et éliminé les actions qui ne répondaient pas aux critères de risque et de taux de croissance afin d'examiner leur relation.
Parmi les 115 actions dont les PER actuels, historiques et prévisionnels sont inférieurs à 10, plus de 60 % ont été retirées en raison d'un risque supérieur à la moyenne ou de taux de croissance inférieurs à la moyenne.
En résumé, une stratégie d'investissement basée uniquement sur le PER peut s'avérer risquée.
Pour les investisseurs à long terme, une stratégie axée sur l'investissement dans des actions à faible PER présentant un risque inférieur à la moyenne et des taux de croissance attendus raisonnables est plus souhaitable.

--- p.
127

De nombreux investisseurs estiment qu'une action est bon marché si son prix est inférieur à sa valeur comptable (valeur nette d'actif).
Ils estiment que la valeur comptable est une mesure plus fiable que le cours de l'action et qu'elle est équivalente à la valeur de liquidation.
Les données empiriques semblent également le confirmer, les rendements passés des actions à faible PBR ayant été bien supérieurs aux rendements du marché.
Mais cette stratégie est risquée.
En effet, la valeur comptable n'est qu'une mesure comptable et n'a rien à voir avec la valeur des actifs de l'entreprise ni avec leur valeur de liquidation.
En particulier, les choix comptables tels que les méthodes d'amortissement, les méthodes de traitement des charges comme les coûts de restructuration et les rachats d'actions peuvent avoir un impact significatif sur la valeur comptable.
D'un point de vue fondamental, les entreprises présentant un risque élevé, des perspectives de croissance sombres et un faible ROE ont des PBR faibles.
Ces entreprises ne sont pas sous-évaluées.
En mettant en œuvre une stratégie d'investissement dans des actions à faible ratio cours/bénéfice (PBR), avec un portefeuille d'actions à faible PBR peu risquées et présentant un rendement des capitaux propres (ROE) élevé, vous pouvez réduire le risque de perte tout en augmentant les opportunités de profit.

--- p.
156

Certains estiment que les entreprises aux bénéfices stables sont sûres et donc intéressantes pour l'investissement.
Cependant, cette affirmation manque à la fois de fondement théorique et de preuves empiriques.
Les entreprises qui engagent des coûts importants pour réduire des risques que les actionnaires peuvent efficacement éviter grâce à la diversification nuisent à leurs actionnaires.
Il ne faut pas s'attendre à ce qu'une entreprise aux bénéfices stables constitue un bon investissement.

--- p.
192

Il ne faut pas s'attendre à une corrélation entre la taille de la valeur économique ajoutée et les rendements boursiers, ni entre les variations de la valeur économique ajoutée et les rendements boursiers.
Même si la valeur ajoutée économique atteint des niveaux records, les cours boursiers pourraient ne pas augmenter.
Cette hypothèse est également étayée par les recherches de Richard Bernstein de Merrill Lynch, qui a examiné la relation entre la valeur économique ajoutée et les rendements boursiers.
De février 1987 à février 1997, le portefeuille composé des 50 premières entreprises en termes de valeur économique ajoutée a généré un rendement de 12,9 % par an, tandis que l'indice S&P a généré un rendement de 13,1 % par an au cours de la même période.
Au cours de la même période, le portefeuille composé des 50 premières entreprises en termes de taux de croissance de la valeur économique ajoutée de l'année précédente a affiché un rendement annuel de 12,8 %.
En bref, investir simplement parce que la valeur ajoutée économique a augmenté de manière significative (ou à un rythme record) l'année précédente ne sera pas couronné de succès.
--- p.
208

Si les taux de croissance passés ne constituent pas un indicateur fiable de la croissance future, quelle est l'alternative ? Les estimations de croissance des analystes représentent une option, mais elles ne sont valables que pour les entreprises analysées par ces mêmes analystes.
L'autre solution consiste à utiliser les taux de croissance des ventes passées au lieu des taux de croissance des bénéfices passées.
Les taux de croissance des ventes sont généralement plus constants que les taux de croissance des bénéfices et sont donc plus faciles à prévoir.
En effet, l'impact du choix de la technique comptable sur les ventes est beaucoup plus faible que son impact sur les bénéfices.
(Omission) La corrélation entre le taux de croissance des ventes et le taux de croissance des bénéfices est systématiquement plus élevée que celle entre le taux de croissance des ventes et le taux de croissance des bénéfices.
Cela signifie que les taux de croissance des ventes passées sont beaucoup plus utiles que les taux de croissance des bénéfices passés pour estimer les taux de croissance futurs.

--- p.
253

Les investisseurs à contre-courant estiment qu'investir dans des actions récemment en baisse est une stratégie prometteuse.
Ils estiment que les gens réagissent de manière excessive aux nouvelles informations, ce qui entraîne une chute excessive des cours boursiers après des nouvelles négatives (telles que des baisses de bénéfices ou des réductions de dividendes) et une hausse excessive après des nouvelles positives.
Des données empiriques semblent également confirmer cette croyance.
Plusieurs études ont démontré que détenir des actions qui ont récemment chuté peut générer des rendements élevés à long terme.
Cependant, ces actions sont généralement bon marché, ce qui entraîne des coûts de transaction élevés et un risque supérieur à celui du marché.
La réussite des stratégies d'investissement à contre-courant exige une perspective à long terme et la patience nécessaire pour supporter la volatilité.
Et vous devez structurer soigneusement votre portefeuille afin de réduire les coûts et les risques de transaction.
La plupart des investisseurs subissent d'abord des pertes avant de réaliser des profits.
Il convient de noter que les stratégies d'investissement à contre-courant ne sont pas sans risque.

--- p.
290

Un rendement attendu plus élevé signifie-t-il nécessairement un meilleur investissement ? Pas forcément.
Il convient d'examiner l'argument selon lequel les rendements plus élevés de ces actions sont dus au risque plus important qu'elles comportent.
Pour qu'investir dans des petites entreprises ou des sociétés non cotées constitue une stratégie d'investissement judicieuse, les rendements attendus doivent être nettement supérieurs au risque plus élevé encouru.
C'est possible.

--- p.
301

Les parties qui bénéficient le plus d'une fusion ou d'une acquisition sont les actionnaires qui détiennent déjà des actions de la société cible au moment de l'annonce de l'acquisition.
Pour bénéficier de ces avantages, vous devez acheter des actions avant que l'entreprise ne devienne une cible d'acquisition.
Acheter des actions après l'annonce d'une acquisition est une stratégie risquée aux rendements limités.
En identifiant les points communs entre les entreprises qui ont été des cibles d'acquisition par le passé, nous pouvons identifier des cibles d'acquisition potentielles à l'avenir.
Ces entreprises se caractérisent généralement par un faible actionnariat interne et une mauvaise gestion, ce qui entraîne une faible rentabilité et de faibles rendements boursiers.

--- p.
Page 389 [Chapitre 10.
[À bas les géants des fusions-acquisitions !]

Les opportunités d'arbitrage pur, lorsqu'elles existent, se trouvent sur les marchés à terme et d'options, et sont presque toujours très restreintes et éphémères.
Seuls quelques investisseurs triés sur le volet, ayant un bon accès à l'information et de solides compétences d'exécution, peuvent en tirer profit.

L'arbitrage approximatif désigne les situations où deux actifs quasi identiques s'échangent à des prix différents, mais où des contraintes importantes empêchent ces deux prix de converger.
Par exemple, les fonds fermés se négocient avec une décote importante par rapport à la valeur marchande des actions qu'ils détiennent.
Si vous achetez la totalité du fonds et le revendez, vous pouvez réaliser un profit important.
Malheureusement, en raison de diverses restrictions applicables avant la liquidation du fonds, vous n'aurez peut-être d'autre choix que de conserver vos parts et d'attendre simplement que le taux d'actualisation diminue.

L'arbitrage spéculatif se produit lorsque deux actifs similaires s'échangent à un prix qui s'écarte de leurs niveaux normaux passés, ce qui amène les investisseurs à croire à tort qu'il s'agit d'une aubaine.
En réalité, cette stratégie est risquée, aboutissant souvent à de (faibles) profits, mais une seule erreur peut entraîner une perte énorme.

--- p.
436

Deux stratégies de momentum sont à la disposition des investisseurs.
La première stratégie consiste à acheter des actions qui présentent une dynamique de prix et de volume.
Autrement dit, vous achetez des actions qui progressent davantage que les autres actions pendant une période donnée et qui connaissent une forte augmentation du volume des échanges.
Ces actions sont plus risquées que d'autres, mais vous pouvez augmenter vos chances de succès en éliminant les actions surévaluées que les initiés vendent.
La seconde stratégie consiste à acheter des actions d'entreprises ayant annoncé des résultats supérieurs aux attentes et à anticiper une hausse du cours de l'action après cette annonce.
Là encore, il est crucial, pour augmenter vos chances de succès, de faire la distinction entre les entreprises susceptibles d'accroître régulièrement leurs bénéfices et celles qui ne le sont pas.

--- p.
481

Pourquoi tant d'investisseurs croient-ils au pouvoir du timing de marché ? Peut-être parce qu'il est si facile de trouver des indicateurs de timing de marché qui semblent fonctionner d'après les données historiques.
Si vous disposez de données boursières exhaustives et d'un ordinateur suffisamment puissant, vous pourrez probablement trouver quelques dizaines d'indicateurs (parmi des centaines).
De la même manière, la plupart des lettres d'information sur le timing de marché affirment que des portefeuilles hypothétiques suivant leurs techniques ont affiché des rendements exceptionnels.
Sans doute, de nombreux analystes professionnels du marché se vanteraient auprès de tout le monde lorsque leurs prédictions sont justes, puis se cacheraient discrètement lorsqu'ils se trompent.

--- p.
531