[Prologue] Il n'y a pas d'avenir défini.

LEÇON 1.
Pourquoi une grave récession est-elle inévitable ?

• Bonne inflation, mauvaise inflation ou inflation bizarre ?
Comment freiner la mauvaise inflation ?
· Une récession étrange ? Une récession nécessaire !

LEÇON 2.
Qu'est-ce qui va se briser ? : Le risque croissant d'une crise financière

· Le tueur du cycle économique
· Phénomène monétaire spectaculaire
· Choix pour la victoire des combattants contre l'inflation

LEÇON 3.
Le mécanisme destructeur du dollar surpuissant : le Japon dans une impasse

« Notre monnaie, votre problème »
· Scénarios à risque élevé
La reprise de l'économie américaine

LEÇON 4.
Opportunités post-crise : conditions d’un rebond

· Quand se présentera l'opportunité d'un rebond ?
Trois conditions pour mettre fin aux hausses de taux d'intérêt
La triste réalité de l'attente d'une récession économique

LEÇON 5.
Opportunité post-crise : une chute massive des taux d’intérêt et du dollar

Signes d'une baisse des taux : un signal de reprise
· Des taux d'intérêt « réels » ? C'est l'inflation qui est en jeu !
Pourquoi le sourire du dollar est inquiétant

LEÇON 6.
Risque post-crise : Stagnation chronique

Un air de déjà-vu de récession chronique ?
· Scénario très défavorable
Les limites des politiques de taux d'intérêt ultra-bas (Japon) / Le vrai visage de la croissance (Chine)

LEÇON 7.
Risque post-crise : inflation chronique

· Erreurs répétées des banques centrales
Signes inquiétants : souvenirs de stagflation
Une banque centrale qui existe pour réduire les écarts de prix ?!

[Épilogue] La tentation d'une fausse aube

LEÇON APPROFONDIE : Dans les coulisses du cycle économique mondial
• Pourquoi une « récession importante » est-elle inévitable ?
· Opinion minoritaire
• Confiance excessive envers la Réserve fédérale
Et si la Fed avait raison cette fois-ci ?
Réponse à Jerome Powell

« Pourquoi une grave récession est-elle inévitable ? »

Le mot clé pour répondre à la question posée dans la leçon 1 du premier chapitre de ce livre, « Pourquoi une grave récession est-elle inévitable ? », est « inflation ».
« Le problème le plus important dans l’économie mondiale actuellement, c’est, premièrement, deuxièmement et troisièmement, l’inflation. »
« L’inflation est un phénomène économique très néfaste car, bien qu’elle accompagne généralement la croissance économique et l’abondance d’emplois, elle engendre en fin de compte un chômage important. » – Page 290

L’une des raisons pour lesquelles ce livre se concentre autant sur l’économie américaine est l’inflation (page 7).
Ceci s'explique par le fait que l'épicentre de cette inflation qui a balayé le monde se trouve aux États-Unis.
En réalité, l'inflation aux États-Unis est à son plus haut niveau depuis 40 ans.
En termes de gravité, il s’agit de la première inflation que nous connaissons depuis les années 1970 (page 15).


Le problème est qu’une récession est inévitable pour contrôler l’inflation (page 42).
Une récession est un déclin persistant et généralisé de la production, de l’emploi, de la consommation et de l’investissement (p. 44).
Mais il y a quelque chose d'un peu étrange.
Il est logique que les gouvernements réduisent le chômage, améliorent la productivité et stimulent la consommation et l'investissement, mais il est inhabituel de devoir tolérer un certain degré de récession.
Mais c'est un « fait » indéniable.
L'exemple le plus représentatif est la réalité économique des États-Unis.
L'économie américaine actuelle est en surchauffe, ce qui entraîne une grave instabilité des prix.
Le problème, c'est que la crise inflationniste américaine ne se limite pas aux États-Unis.
La carte que la Réserve fédérale, la banque centrale des États-Unis, a sortie pour freiner la surchauffe de l'économie est la « hausse des taux d'intérêt », mais aucun pays au monde n'échappe à la politique de taux d'intérêt de la Réserve fédérale, dont les États-Unis sont la principale puissance monétaire et la première économie mondiale.


« Qu’est-ce qui va se briser ? »

Dans le deuxième chapitre, leçon 2, la réponse immédiate à la question « Qu’est-ce qui va se briser ? » est le « risque d’une crise financière croissante ».
Il existe un lien naturel entre « inflation américaine → hausse des taux d'intérêt de la Fed → récession (ralentissement économique) → crise financière mondiale ».
Cela démontre une fois de plus que les problèmes de l'Amérique sont en fin de compte des problèmes mondiaux, et cela recoupe précisément les remarques problématiques faites par le secrétaire au Trésor américain John Connally en 1971.
« Le dollar est notre monnaie, mais c’est vous qui avez le problème. » (Page 100)

Ici, le terme « vous » désigne les pays situés en dehors des États-Unis, y compris la Corée.
L’arme que la Réserve fédérale, se qualifiant de combattante contre l’inflation, a sortie pour freiner l’inflation est une hausse des taux d’intérêt (page 60), mais la hausse des taux d’intérêt par les États-Unis, un pays de monnaie de réserve qui imprime des dollars, est aussi un signal d’alarme pour le monde extérieur et le monde entier.


Si l'on examine les récessions qu'ont connues les États-Unis au cours des 50 dernières années, on constate que la Fed a relevé les taux d'intérêt au début de chaque récession.
Le graphique figurant à la page 59 de ce livre confirme que les hausses de taux d'intérêt de la Fed et les périodes de récession sont étroitement liées.
De plus, si l'on regarde le graphique de la page 62, lorsque la courbe des taux d'intérêt directeurs de la Réserve fédérale était inclinée vers le haut, l'indice Nasdaq a chuté à un rythme rapide.
En d'autres termes, nous pouvons constater que la chaîne est la suivante : « hausse des taux d'intérêt → chute du cours des actions → effondrement des marchés financiers → récession économique ».
Cela ne diffère en rien du schéma récent de hausses de taux d'intérêt entraînant une récession suite à un repli des marchés immobiliers et boursiers.


Le mécanisme destructeur du dollar surpuissant

L'inflation galopante aux États-Unis ne s'arrête pas aux hausses de taux d'intérêt, à l'effondrement des marchés financiers ou à la récession.
Le déséquilibre des valeurs monétaires entre les pays devient même un problème de taux de change.
« Le gouvernement américain et la banque centrale ont trop stimulé l’économie, ce qui a entraîné de l’inflation. »
Finalement, la Fed a commencé, un peu tardivement, à relever les taux d'intérêt.
Plus on tardait, plus les taux d'intérêt étaient relevés de manière agressive et précipitée.
Si les taux d'intérêt américains augmentent fortement tandis que les taux d'intérêt coréens augmentent relativement moins, l'écart de taux d'intérêt entre les deux pays se creusera.
Du fait des taux d'intérêt beaucoup plus élevés proposés par les États-Unis, les capitaux coréens affluent vers les États-Unis.
Du fait de la vente de wons et de l'achat de dollars, le taux de change dollar-won augmente.
À mesure que le taux de change augmente, les prix des importations de notre pays augmentent.
« Nous ne dépensons pas tant que ça, mais le taux de change provoque de l’inflation dans notre pays. » _Page 108

Au final, la surchauffe de l'économie américaine a fini par faire grimper les prix en Corée.
Les problèmes d'inflation et de vigueur du dollar aux États-Unis ont des répercussions importantes sur les politiques monétaires de pays comme le Japon, le Royaume-Uni et l'Allemagne. Cet ouvrage s'intéresse plus particulièrement à la politique de taux d'intérêt ultra-bas menée de longue date par le Japon.
« Alors que le reste du monde, et notamment les États-Unis, augmentent considérablement leurs taux d’intérêt, le Japon maintient des taux d’intérêt extrêmement bas. »
L’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon s’est donc creusé à l’extrême.
Que va-t-il se passer alors ? Le Japon devra renoncer à son taux de change stable.
Page 112

La cause directe de la forte dépréciation du yen est l'adhésion du Japon à une politique de taux d'intérêt extrêmement bas, même au prix de l'abandon d'un taux de change stable.
Cependant, à mesure que l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon se creuse, la pression sur le taux de change dollar-yen, et donc sur le marché des changes japonais, devient également significative.
L'inflation au Japon, qui oscillait autour de 1 % depuis longtemps, a grimpé jusqu'à 3,8 % au quatrième trimestre 2022 (page 115), alors que les prix des importations ont augmenté de manière significative à mesure que le poids du yen faible s'est accru.
Nous ne devons pas négliger le fait que si le Japon devient incapable de résister à la pression d’un dollar fort, une grave réaction en chaîne pourrait se produire sur les taux d’intérêt des obligations d’État mondiales (page 119).
Si une crise financière mondiale éclate dans un avenir proche, la politique monétaire du Japon pourrait en être l'élément déclencheur.


Opportunité post-crise : baisse des taux d’intérêt américains, dépréciation du dollar

Si les hausses de taux d'intérêt de la Fed pour freiner l'inflation et une grave récession sont inévitables, quand verrons-nous enfin le point bas de la récession ? Face aux perspectives mondiales actuelles d'une « crise permanente », le principe fondamental du cycle économique est qu'il faut également maintenir ouverte la possibilité d'une reprise.
En effet, l’histoire du marché des capitaux nous a montré que, tout comme les vallées profondes mènent aux hautes montagnes, les récessions sévères se sont transformées en fortes reprises (page 130).
« Lorsque l’environnement financier américain commencera à s’améliorer, c’est précisément à ce moment-là que le cycle économique mondial, y compris celui de la Corée, commencera à se préparer à un rebond. »
〈Omitted〉 Cependant, l'environnement financier est principalement déterminé par les taux d'intérêt et le taux de change du dollar.
« Si les taux d’intérêt américains sont à nouveau abaissés et que le dollar commence à chuter, l’économie mondiale reprendra bientôt vie. » (Pages 168/169)

Une fois la grave récession passée et l'inflation revenue à la normale, la Fed baissera naturellement les taux d'intérêt.
Le problème, c'est la force implacable du dollar.
Avec le recul, les baisses de taux d’intérêt de la Fed n’ont pas immédiatement entraîné une baisse de la valeur du dollar (p. 185).


Alors, quand le dollar commencera-t-il à s'affaiblir ? La crise financière de 2008 en est un bon exemple.
Ce n'est qu'après un certain temps suivant la baisse totale des taux d'intérêt par la Réserve fédérale que la valeur du dollar a commencé à chuter.
Le graphique de la page 197 montre clairement que la baisse de la valeur du dollar coïncide avec la fin d'une récession.


Risques post-crise : le piège de la dette et la stagflation

Mais les opportunités suivent-elles inévitablement une crise ? Les deux derniers chapitres de ce livre (Leçon 6.
La leçon 7) décrit des dilemmes très inconfortables.
Le principe du cycle économique, selon lequel les courbes de déclin et de rebond doivent alterner, pourrait être fortement ébranlé.
Par exemple, malgré les fortes baisses de taux d'intérêt décidées par la Réserve fédérale américaine, l'inflation pourrait ne pas être facile à maîtriser.
Cela a pour conséquence que la récession se prolonge et devienne « chronique ».
La cause de ce dilemme est la « dette nationale ».


« Pendant la crise financière, alors que les déficits budgétaires explosaient, le gouvernement a joué un rôle dans le soutien à la croissance économique. »
Mais il est impossible de continuer à avoir un déficit budgétaire aussi important.
La réduction rapide qui s'en est suivie du déficit budgétaire a eu un impact négatif à long terme sur la croissance économique américaine.
〈Omission〉 Et puis, pendant la pandémie, il y a eu un autre énorme coup de pouce.
C'était un soulagement bienvenu face à l'inflation.
La dette du gouvernement américain est désormais si importante qu'il semble impossible de la rembourser. (Pages 216/217)

À la fin de 2022, la dette nationale américaine atteignait 100 % du PIB (p. 220).
Cela signifie que la dette publique pourrait être remboursée si le pays tout entier ne dépensait pas un seul centime de ses revenus tout au long de l'année (p. 221).
C’est la première fois que la dette nationale atteint 100 % du PIB depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale en 1945, lorsque le fardeau des coûts de la guerre était énorme.
Le problème commence maintenant.
Le Bureau du budget du Congrès estime que la dette nationale augmentera régulièrement au cours des 30 prochaines années, pour atteindre 200 % du PIB d'ici 2052.
La bombe d’intérêts causée par la hausse des taux d’intérêt sur le montant principal de la dette alourdit le fardeau (page 223).


Le dilemme de la dette ne se limite pas aux États-Unis.
Le Japon, qui a la dette publique la plus élevée au monde, a déjà une dette nationale de 260 % ​​du PIB (p. 228).
C’est pourquoi les inquiétudes grandissent quant à la durée pendant laquelle le gouvernement japonais pourra maintenir sa politique de taux d’intérêt ultra-bas et sa faible pression inflationniste, compte tenu du fort écart entre le dollar et le yen et du fardeau d’un yen faible (p. 237).
La situation de l'UE n'est pas facile non plus, car elle doit former une communauté économique avec un pays comme l'Italie, qui affiche une dette nationale énorme.
Le souvenir du 12 mars 2020, lorsque la pandémie était à son apogée, nous rappelle la nature terrifiante du piège de la dette nationale.
Alors que le fardeau de la dette publique italienne était accablant, la déclaration de Christine Lagarte, présidente de la BCE, selon laquelle la banque centrale ne pouvait assumer ce poids, a fait bondir les rendements des obligations d'État italiennes de 60 points de base en une seule journée. La BCE a dû en payer le prix fort et lancer immédiatement un programme d'achat d'obligations d'urgence d'un montant de 750 milliards d'euros (p. 284).


Par ailleurs, le scénario de crise le plus catastrophique que ce livre dénonce est la stagflation.
La stagflation est un phénomène dans lequel l’inflation ne diminue pas malgré une récession économique et une hausse du chômage (p. 266).
Malheureusement, les signes de stagflation sont visibles partout.
En particulier, le ralentissement de la croissance économique de la Chine est l'une des principales raisons pour lesquelles le monde est incapable d'échapper à sa récession économique chronique (p. 240).
Parallèlement, la politique extrême de zéro COVID du gouvernement chinois visant à stimuler la reprise économique suscite des inquiétudes quant aux risques de perturbations de l'approvisionnement liés à l'augmentation rapide de la demande mondiale.
Cela pourrait réduire à néant les efforts acharnés des autorités financières du monde entier pour maîtriser l'inflation.
Les récessions chroniques ou régulières et l'inflation sont ce qui fait planer le spectre de la stagflation.