Préface à l'édition révisée
Préface à la première édition
Remerciements

Chapitre 1 | Le niveau du marché boursier dans une perspective historique
Chapitre 2 | Le marché immobilier d'un point de vue historique

Partie 1 Facteurs structurels
Chapitre 3 | L'élément déclencheur : l'explosion du capitalisme, Internet et autres événements
Chapitre 4 | Mécanismes d'amplification : Processus de Ponzi spontanés

Partie 2 Facteurs culturels
Chapitre 5 | Médias d'information
Chapitre 6 | La pensée économique dans une nouvelle ère
Chapitre 7 | Une nouvelle ère et des bulles spéculatives à travers le monde

Partie 3 : Facteurs psychologiques
Chapitre 8 | Les ancrages psychologiques sur le marché
Chapitre 9 | Comportement grégaire et contagion

Partie 4 : Tentatives de rationalisation de la surchauffe
Chapitre 10 : Marchés efficients, marches aléatoires et bulles
Chapitre 11 | Ce que les investisseurs ont appris et ce qu'ils n'ont pas appris

Partie 5 : Appel à l'action
Chapitre 12 | Instabilité spéculative dans une société libre

Références
Note du traducteur

L'économie de crise diagnostiquée par le gourou économique de notre époque
Partager des conseils pour traverser une récession
Le début des années 2000, à l'aube d'un nouveau millénaire et d'un nouveau siècle, fut une période d'optimisme et d'espoir. Les attentes du public envers le secteur informatique, alimentées par la prolifération des ordinateurs personnels, d'Internet et des appareils de communication, ont entraîné une croissance explosive du marché boursier.
L'indice Dow Jones, qui oscillait autour de 3 600 au début de 1994, a triplé en seulement six ans, dépassant les 11 700 au début de l'année 2000.
Au cours de la même période, le Brésil, la France, la Chine, l'Allemagne et le Royaume-Uni ont également vu leurs marchés boursiers augmenter de deux à trois fois leur valeur réelle, et plusieurs pays asiatiques, dont la Corée, ont également connu des hausses remarquables du cours de leurs actions en 1999, lorsque l'indice Dow Jones a dépassé les 10 000 points.

À une époque où tout le monde rêvait de prospérité grâce à l'essor des marchés boursiers mondiaux, Robert Shiller, professeur d'économie à l'université de Yale, publiait un livre intitulé « Exubérance irrationnelle » mettant en garde contre la formation et l'éclatement de la bulle informatique.
Dans une atmosphère alors enivrée par le mythe de la croissance sans fin, ce livre, rempli de titres et de contenus provocateurs, semblait voué à disparaître discrètement, mais en réalité, dès le mois suivant sa publication, les cours boursiers ont chuté, signalant la fin de la bulle Internet, et il est devenu un best-seller mondial.
Le succès de cet ouvrage, riche en contenu et d'une profonde intelligence, n'est pas simplement le fruit du hasard, mais un hommage mérité à l'intégrité intellectuelle et aux capacités exceptionnelles de Robert Schiller.
Comme pour le prouver, l'analyse détaillée et les avertissements concernant la bulle immobilière ajoutés à l'édition révisée de 2005 sont devenus une réalité avec la crise des prêts hypothécaires à risque l'année suivante.
En prédisant avec exactitude l'éclatement de la bulle Internet et l'éclatement subséquent de la bulle immobilière, Robert Shiller s'est forgé la réputation d'être l'un des plus grands « prophètes de crise » de notre époque et un « héros né de l'économie ».
Cet ouvrage (édition révisée), écrit par un maître de l'économie comportementale qui allie économie traditionnelle et psychologie sociale, analyse en profondeur les fluctuations des marchés boursiers et immobiliers à travers le prisme de facteurs structurels, culturels et psychologiques. Il examine et critique également, de manière empirique, les théories et arguments qui nient l'existence de bulles spéculatives et justifient la surchauffe des marchés.
Elle offre également une solution raisonnable pour répondre à des conditions de marché constamment exposées à l'instabilité spéculative.

L'auteur souligne qu'avant de conclure hâtivement que le marché révèle une vérité sur une nouvelle ère, qu'une véritable période de prospérité est arrivée, nous devons examiner sérieusement ce qui détermine réellement les fluctuations du marché et leur impact sur l'économie et nos vies.
Et le principal enseignement à tirer est que la plupart des véritables déterminants des mouvements de marché résident dans notre propre esprit.
L'auteur, salué comme le gourou économique de notre époque pour son intelligence brillante, qui a prédit deux crises économiques majeures, offre sa sagesse à nous tous, au niveau national et individuel, alors que nous luttons pour sortir de l'ombre de la récession.
C’est une fois de plus la raison pour laquelle ce livre a été présenté au monde.

Facteurs structurels favorisant la formation de bulles
Expansion du marché, législation favorable aux entreprises, politique monétaire, croissance des fonds communs de placement, augmentation du volume des échanges…
Plusieurs facteurs structurels contribuent à la surchauffe du marché.
On peut tout d'abord évoquer l'expansion explosive du marché capitaliste.
L’effondrement du communisme et du socialisme traditionnels, ainsi que le déclin des syndicats et des mouvements coopératifs, ont été remplacés par de vastes marchés financiers internationaux et des marchés d’enchères en ligne.
L'ouverture parallèle du marché du travail a entraîné une baisse de la valeur du travail et une augmentation de la valeur des marchés boursiers et immobiliers en tant que destinations d'investissement pour l'obtention d'actifs stables.
Parallèlement, les options d'achat d'actions, conçues pour garantir la valeur du travail des dirigeants et des employés clés des entreprises, ont engendré une obsession pathologique pour le cours des actions.

On peut ensuite citer l'émergence de partis conservateurs et d'une législation pro-entreprises fondée sur le respect des valeurs matérielles.
L'élection de Ronald Reagan à la présidence en 1980 et la prise de contrôle du Sénat par les républicains en 1994 ont entraîné une baisse durable des impôts sur les gains en capital, ce qui a renforcé la confiance du public dans le marché boursier.

Une politique monétaire soutenant les cours boursiers peut également être considérée comme une condition externe.
La décision de la Fed de réduire les taux d'intérêt à 1 % en 2003 était une réponse au déclin du marché boursier, et cette baisse agressive des taux, qui a fait passer les taux d'intérêt réels en territoire négatif, aurait eu un impact significatif sur le boom du marché immobilier qui a suivi en 2001.
D'autres facteurs entrent en jeu, tels que l'essor d'Internet et la croissance du trading en ligne, le développement des fonds communs de placement et l'augmentation du volume des transactions due aux day traders et au trading 24h/24. Ces facteurs externes contribuent à la hausse progressive des prix, rendant difficile l'établissement d'un lien clair avec les fluctuations du marché. Ils n'en demeurent pas moins qu'ils exercent une influence significative sur les mouvements de marché.

Facteurs culturels favorisant les bulles
Les médias d'information et la théorie du « Nouvel Âge »
Les médias d'information jouent un rôle essentiel dans la transmission des fluctuations spéculatives des marchés, grâce à leurs efforts pour capter l'intérêt des lecteurs.
Ils tentent de stimuler davantage l'intérêt en diffusant des informations sur des variations de prix que le public a déjà constatées, attirant ainsi l'attention du public en rendant les mouvements de prix plus visibles.
Cela peut aussi rappeler aux gens des événements passés ou des stratégies commerciales que d'autres ont pu adopter.
De cette manière, les médias renforcent parfois les réactions aux variations de prix passées, entraînant ainsi de nouvelles variations de prix et facilitant l'apparition d'autres événements en cascade.

La pensée économique d'une « nouvelle ère » semble également liée à la surchauffe du marché.
Empiriquement, le terme « nouvelle ère » n'est utilisé qu'après une hausse significative du marché et lorsque les gens commencent à paniquer.
Chaque fois que le marché atteint un nouveau sommet, des conférenciers, des auteurs et d'autres personnalités en vue interviennent pour expliquer l'optimisme apparent du marché, largement relayé par les médias.
L’idée d’une nouvelle ère qu’ils répandent ne fait partie que du processus de maintien et d’amplification de l’essor économique.
En d'autres termes, on peut dire que la théorie de la nouvelle ère est un modificateur qui apparaît principalement comme une interprétation a posteriori du boom du marché.

Facteurs psychologiques favorisant la formation de bulles
Ancrages psychologiques, comportement grégaire
Il est difficile de définir théoriquement la véritable valeur d'un marché, et de la calculer du point de vue du public, c'est encore plus difficile.
Par conséquent, le public recherche un point de référence lorsqu'il porte un jugement sur la valeur d'un marché ; c'est ce qu'on appelle un « ancrage psychologique ».
Sur le marché boursier, le point d'ancrage est le prix de la veille et la tendance des prix passée.
Par conséquent, les variations des cours boursiers suivent généralement celles de la veille.
De plus, les gens utilisent différents points d'ancrage en fonction de leurs intérêts.
Cela démontre clairement le côté irrationnel et déraisonnable de l'être humain.

Le comportement grégaire peut être considéré comme un cas représentatif de cette irrationalité et de cette absence de raison.
Un restaurant fréquenté par une célébrité se retrouve bondé de clients, et un individu suit aveuglément l'opinion de la majorité sont des exemples de comportement grégaire.
En 2000, lors de la première publication de ce livre, de nombreux Américains ont succombé à l'illusion collective que les actions continueraient de monter une fois achetées, ce qui pourrait être considéré comme une forme de comportement grégaire.
Ce genre de situation s'est reproduit de manière irrationnelle et déraisonnable lors de la crise des subprimes américaine de 2007.

Tentatives de rationalisation de la surchauffe
Théorie de l'efficience des marchés et idées fausses
Des universitaires et des auteurs populaires tentent de justifier les bulles spéculatives.
La théorie de l'efficience des marchés en est un exemple représentatif.
Cette théorie affirme que les prix de tous les instruments financiers reflètent toujours fidèlement les informations publiques disponibles.
Les prix peuvent parfois sembler trop élevés ou trop bas, mais ce n'est qu'une illusion.
L'apparente imprévisibilité des cours boursiers s'explique par le fait que les nouvelles informations reflétées dans les fluctuations des cours sont elles-mêmes imprévisibles.
Cependant, la théorie de l'efficience des marchés ne peut pas expliquer correctement les écarts de prix à long terme, tels que la bulle informatique de la fin du XXe siècle.

De même qu'il existe des théories qui ne correspondent pas à la situation du marché, il existe également au sein du public des croyances erronées relevant du bon sens qui ne correspondent pas à la situation du marché.
Par exemple, l'idée selon laquelle si le cours d'une action baisse, il remontera bientôt est une idée fausse.
Les cours boursiers peuvent chuter et rester à des niveaux bas pendant des années.
De plus, les cours boursiers peuvent être surévalués ou sous-évalués pendant une longue période.
C'est également une idée fausse de croire que les actions offrent des rendements supérieurs aux obligations à long terme.
Sur le long terme, sur plusieurs décennies, les actions n'ont pas toujours surperformé les obligations.
Il n'y a aucune raison claire pour que la situation puisse s'améliorer à l'avenir.
Dans notre cas, le mythe de l'invincibilité de l'immobilier se révèle être une idée reçue erronée dans les conditions actuelles du marché.

Réagir à une surchauffe irrationnelle
Portefeuilles, épargne, politique monétaire, rôle des leaders d'opinion, commerce de développement…
Plus le marché devient irrationnel, plus une réponse judicieuse devient nécessaire.
La première chose à faire est de réduire ses avoirs en actions et de constituer un meilleur portefeuille.
La diversification des risques est une évidence pour les gens modernes.
Ensuite, vous devez établir un plan et augmenter vos économies.
Non seulement les particuliers, mais aussi les fondations et les universités devraient réduire la part de leurs fonds investie en bourse.
Parallèlement, la politique monétaire du gouvernement devrait être menée avec souplesse afin de freiner la formation de bulles spéculatives.
Dans le cas des dirigeants qui influencent l'opinion publique, il est nécessaire de présenter des opinions qui stabiliseront le marché.
En outre, les institutions devraient adopter des mesures visant à élargir les marchés afin que le plus grand nombre de personnes possible puisse commercer fréquemment et ainsi garantir la stabilité économique à long terme.
À mesure que le nombre de commerçants augmente, les aspects complémentaires peuvent être renforcés.
Et les particuliers devraient pouvoir se prémunir contre les risques avec l'aide de professionnels.
Par ailleurs, sur le plan social, un système de retraite plus robuste, indexé sur l'inflation, doit être mis en place afin de garantir une vie stable après la retraite.

Le professeur Shiller avertit que le marché immobilier américain entre dans les premières phases d'une bulle et que le marché boursier pourrait surchauffer en raison de la lenteur de la reprise économique.
On peut donc affirmer que les implications de ce livre restent très importantes aujourd'hui encore.
Nous devons suivre de près l'évolution de ces marchés afin d'éviter un autre coût économique énorme : l'instabilité économique causée par une nouvelle bulle et son éclatement.