Elle a donné naissance aux entreprises mondiales d'aujourd'hui telles qu'Apple, Google, Facebook et Alibaba.
Si vous voulez connaître les secrets des investisseurs en capital-risque, c'est le livre que vous devez absolument lire !

Ce n'est pas parce que vous créez une entreprise avec une technologie ou une idée que celle-ci survivra.
Ce dont on a avant tout besoin, ce sont des fonds pour maintenir et développer l'entreprise.
Les investisseurs en capital-risque fournissent aux entrepreneurs les financements nécessaires pour les aider à créer de nouveaux mondes.
Les investisseurs en capital-risque étaient également présents dès les débuts des entreprises mondiales d'aujourd'hui, telles qu'Apple, Google, Facebook et Alibaba.
Comment l'investissement en capital-risque a-t-il débuté et quels processus ont mené à la création des entreprises mondiales d'aujourd'hui ? Sebastian Mallaby, deux fois finaliste du prix Pulitzer et doté de compétences exceptionnelles en recherche et en rédaction, illustre avec force les frustrations et les échecs qui ont façonné l'industrie du capital-risque, la Silicon Valley, le secteur technologique au sens large et le monde dans son ensemble.
De l'aube du capital-risque au milieu du XXe siècle à son rôle actuel dans la transformation de l'économie mondiale, ce livre dévoilera la mentalité des investisseurs en capital-risque, leur façon d'investir et comment ils ont changé le monde.

Bill Gurley de Benchmark a dit un jour :
« Le capital-risque n’est pas un secteur qui vise un succès fulgurant du premier coup. »
« C’est une entreprise qui vise le Grand Chelem. »
Cela signifie que les investisseurs en capital-risque doivent être ambitieux.
Julian Robertson, un célèbre gestionnaire de fonds spéculatifs, affirmait pouvoir trouver des actions dont la valeur doublerait en trois ans.
À ses yeux, c'est un excellent résultat.
Mais si les investisseurs en capital-risque poursuivent les mêmes objectifs, la quasi-totalité d'entre eux échoueront.
Selon la loi de puissance, relativement peu de startups verront leur valorisation doubler.
Si la majorité des entreprises font faillite et que la valeur de leurs actions tombe à zéro, ce sera un désastre considérable pour les investisseurs boursiers.
Mais chaque année, quelques exceptions parviennent à réaliser des exploits remarquables en remportant des Grands Chelems.
Et la seule chose importante pour les investisseurs en capital-risque, c'est de les repérer.
Aujourd'hui, les investisseurs en capital-risque suivent cette logique de loi de puissance lorsqu'ils financent des voitures volantes, le tourisme spatial et des systèmes d'IA qui écrivent des scénarios de films.
Ils regardent au-delà de l'horizon et poursuivent des opportunités à haut risque et à fort potentiel de gain, que beaucoup estiment peu susceptibles de se concrétiser.
Thiel parle avec passion et mépris du gradualisme :
« Nous pouvons guérir le cancer, la démence, toutes les maladies liées au vieillissement et au déclin des fonctions métaboliques. »
Nous pouvons développer des moyens de voyager beaucoup plus rapidement vers n'importe quel endroit sur Terre.
Nous pourrions même développer la technologie nécessaire pour quitter la Terre et nous installer ailleurs. Bien sûr, investir dans quelque chose d'absolument impossible serait un gaspillage de ressources.
Mais une erreur fréquente chez nous, les humains, est d'investir avec trop de prudence, en misant sur des idées évidentes que d'autres peuvent facilement copier et qui, au final, ne rapportent que peu de bénéfices.

--- p.21~22

Ce livre poursuit deux objectifs principaux.
Le premier objectif est d'expliquer l'état d'esprit d'un investisseur en capital-risque.
Il existe de nombreux ouvrages consacrés à l'histoire de la Silicon Valley, et plus particulièrement aux inventeurs et aux entrepreneurs.
Cependant, ces ouvrages laissaient beaucoup à désirer lorsqu'il s'agissait de comprendre la mentalité de ceux qui lèvent des fonds et créent des entreprises.
Cet ouvrage examine de près les investissements dans des entreprises de renommée mondiale, d'Apple à Cisco, de WhatsApp à Uber, démontrant ce qui se passe lorsque les investisseurs en capital-risque s'engagent auprès de jeunes entreprises et en quoi le capital-risque diffère des autres formes de capital.
Les financiers allouent les capitaux rares sur la base d'analyses quantitatives.
Les investisseurs en capital-risque s'intéressent aux rencontres humaines, à l'échange avec les gens, et non aux tableurs.
Les financiers évaluent la valeur d'une entreprise en analysant ses flux de trésorerie.
Les investisseurs en capital-risque financent souvent les jeunes entreprises avant même d'analyser leurs flux de trésorerie.
Les financiers négocient des millions de dollars d'actifs financiers en un clin d'œil.
Les investisseurs en capital-risque détiennent des participations relativement faibles dans les entreprises.
En substance, les financiers prévoient les tendances futures à partir de données passées, ignorant le risque d'événements inhabituels qui ont très peu de chances de se produire.
Les investisseurs en capital-risque recherchent une rupture radicale avec le passé.
Ils ne prêtent attention qu'aux événements inhabituels.
Un deuxième objectif de cet ouvrage est d'évaluer l'impact social des investisseurs en capital-risque.
Les investisseurs en capital-risque affirment qu'ils rendent le monde meilleur.
C'est certainement vrai parfois.
Impossible Foods en est un parfait exemple.
Mais si les jeux vidéo et les réseaux sociaux offrent divertissement et information, et permettent aux grands-mères de voir leurs petits-enfants de loin, ils favorisent également la dépendance aux écrans et la diffusion de fausses informations.

--- p.29~30

La révolte de 1957 a été rendue possible par une nouvelle forme de financement, initialement appelée capital d'aventure.
Ce capital était destiné à soutenir des ingénieurs jugés trop risqués et trop pauvres pour prétendre à des prêts bancaires classiques, mais dont les inventions audacieuses promettaient des rendements potentiellement énormes pour les investisseurs.
Le financement de Fairchild Semiconductor, fondée par les huit rebelles, fut peut-être la première entreprise de ce genre sur la côte ouest, et il a changé le cours de l'histoire pour la région.
Depuis que Fairchild Semiconductor a levé 1,4 million de dollars de fonds, toute équipe ayant une idée novatrice et une forte ambition dans la Silicon Valley a pu se développer et former une nouvelle entreprise, en créant la structure organisationnelle qui lui convient le mieux.
Cette nouvelle capitale a permis aux ingénieurs, inventeurs, militants et visionnaires artistiques de se rencontrer, de s'associer, de se séparer, de rivaliser et de collaborer.
Parfois, le capital-risque devient un capital dissident, parfois un capital de renforcement d'équipe, et parfois simplement un capital expérimental.
Mais quoi qu'il en soit, les talents ont été libérés et une révolution a eu lieu.

--- p.36

Il est temps pour Rock de passer à autre chose.
Sa société, tout comme les Huit Rebelles, a réalisé un bénéfice appréciable d'environ 700 000 dollars, soit 600 fois son investissement.
Mais j'avais le sentiment que Rock pouvait faire mieux que ça.
Bien qu'il ait conclu l'affaire, la majeure partie des bénéfices est allée à Fairchild Camera & Instruments.
Rock a tenté de protéger les huit scientifiques, mais seulement partiellement.
Mais ce qu'il a fait, c'est prouver que le capital de libération fait bien plus que permettre à huit rebelles de créer leur propre entreprise et de continuer à travailler en équipe.
Le capital libéré visait à libérer le potentiel humain.
Il s'agissait de renforcer les incitations.
Cela donnait naissance à un nouveau type de science appliquée et de culture commerciale.

--- p.68

Valentine prit sa décision fin 1974, quelques semaines après sa visite à l'usine Atari.
Il a décidé de ne pas investir immédiatement.
Parce qu'Atari était tellement compliqué.
Mais je n'allais pas lâcher prise.
Parce que le potentiel d'Atari était immense.
Nous allons donc aborder notre relation avec Atari avec prudence et étape par étape, en commençant par retrousser nos manches et rédiger le plan d'affaires pour Atari.
Une fois que tout s'est déroulé sans accroc (Bushnell avait adhéré à sa stratégie et le plan d'affaires avait attiré l'attention d'autres investisseurs en capital-risque), Valentine prévoyait d'investir.
Autrement dit, il n'investirait de l'argent que si les risques liés à Atari étaient au moins partiellement éliminés.
Pour soutenir une entreprise qui prône la culture du jacuzzi, il nous a donc fallu allier militantisme et approche progressive.

--- p.107

Pourtant, lorsque Apple a cherché à lever des fonds, les stars du capital-risque n'ont pas su saisir l'opportunité.
Cela montre que même les meilleurs investisseurs en capital-risque peuvent commettre de grosses erreurs.
Tom Perkins et Eugene Kleiner ont même refusé de rencontrer Jobs.
Bill Draper, de Sutter Hill Ventures, avait envoyé un employé chez Apple, mais il fut tellement mécontent d'apprendre que Jobs et Wozniak avaient fait attendre son employé qu'il perdit tout intérêt.
Par ailleurs, Fitch Johnson, qui avait auparavant collaboré avec Draper en tant que partenaire SBIC, a déclaré ceci :
« Comment peux-tu avoir un ordinateur à la maison ? Tu veux y mettre des livres de cuisine ? » Jobs essuyait sans cesse des refus, puis il a contacté Stan Veit, qui dirigeait le premier magasin d'informatique à New York, une ville lointaine.
Jobs a proposé à Byte une participation de 10 % dans Apple s'il investissait seulement 10 000 dollars.
Byte rappelé avec regret :
« J’ai regardé le jeune hippie aux cheveux longs et ses amis et j’ai pensé… »
« Si vous étiez la dernière personne sur Terre, je pourrais vous donner 10 000 dollars. » Jobs a offert 50 000 dollars à Nolan Bushnell, qui l’avait embauché chez Atari, pour investir dans Apple et obtenir un tiers de l’entreprise.
Bushnell se souvient :
« J’étais tellement intelligente que j’ai dit : “Non”. »
C'est drôle quand j'y repense.
« Quand je ne pleure pas. »
Heureusement pour Jobs et Wozniak, dès 1976, un vaste réseau de capital-risque était déjà établi dans la Silicon Valley, ils n'avaient donc pas à désespérer si beaucoup les rejetaient.
Peu après, les deux hommes se sont retrouvés face à Don Valentine de Sequoia Capital.

--- p.137~138

Avant que l'équipe de Yahoo puisse tirer une conclusion, Son a fait un deuxième geste, plus radical.
Il a demandé à Moritz et aux fondateurs qui étaient les principaux concurrents de Yahoo.
Voici leur réponse.
« C’est Excite et Lycos. »
Son Jeong-ui donna des instructions à l'une de ses secrétaires :
«Prenez-le et notez-le.»
Puis il dit à Moritz et aux fondateurs :
« Si je n’investis pas dans Yahoo, j’investirai dans Excite et Lycos et je ruinerai Yahoo. »
Pour Yang et Philo, et surtout pour Moritz, la menace de Son était une sorte de révélation divine.
Dans cette compétition visant à devenir le guide internet le plus recherché, il n'y aura qu'un seul gagnant, et un investisseur disposant de 100 millions de dollars à débourser choisira le vainqueur.
Tel un Don Corleone du monde numérique, Son a fait à Moritz une offre qu'il ne pouvait refuser.
Moritz a par la suite pris la résolution de ne plus jamais se retrouver dans cette situation.

--- p.259~260

Au fil de l'été, Brin et Page retournèrent à Door en barque.
Ils ont dit à la porte :
« J’ai une nouvelle surprenante à vous annoncer. »
« Nous avons décidé d'accepter votre idée. » Ils souhaitaient désormais faire venir un PDG extérieur et ils sont même allés jusqu'à nommer la personne qu'ils avaient choisie.
Une seule personne répondait à leurs critères.
Brin et Page ont déclaré :
« Nous voulons Steve Jobs. »
Il était impossible de recruter des emplois.
La porte s'est empressée de trouver une solution de rechange.
Il se décrivait parfois comme « un simple scout, contrairement à ce que disent les gens ».
Il a soutenu que la nature du capital-risque n'avait pas changé depuis l'époque d'Arthur Locke et de Tommy Davis.
« Nous n’investissons pas sur la base de plans d’affaires. »
Je n'investis pas en fonction des flux de trésorerie.
« Nous investissons dans les personnes », a-t-il déclaré. Doerr a mobilisé son réseau pour trouver des cadres ayant une formation en informatique, mais son premier choix n'était pas disposé à confier son avenir au dernier moteur de recherche à la mode.
Puis, en octobre 2000, Door a jeté son dévolu sur un autre informaticien devenu cadre dirigeant.
Cet homme s'appelait Eric Schmidt et il dirigeait une société de logiciels nommée Novell.

--- p.305

Un jour ou deux plus tard, Levchin rencontra Musk.
Musk a dit d'un ton moqueur :
« La raison pour laquelle nous avons opté pour un vote de 6 à 4 est que nous avons été très prévenants envers vous. »
Comme vous pouvez le constater, vous avez fait une affaire énorme.
« Une fusion aussi inéquitable est une véritable aubaine pour vous. »
Levchin se retourna avec un léger sourire et se plaignit à Till au téléphone.
"C'est fini.
Je ne conclurai pas ce genre d'accord.
Je me sens terriblement insulté.
« Je ne peux plus le supporter. » Il quitta le bureau d'un pas vif et rentra chez lui à pied.
Harris a entendu dire que Levchin l'avait mis à la porte.
Harris, qui avait accepté un poste chez X.com à la demande de Moritz, était particulièrement attentif aux actionnaires qui privilégiaient la coopération à la concurrence.
Il quitta précipitamment le bureau et alla voir Levchin.
Levchin se réfugia dans la buanderie de l'appartement.
Il y avait là une vieille machine à laver, fabriquée par une entreprise au nom amusant de WEB.
Cette vieille machine à laver ne fonctionne qu'avec des pièces de 25 cents.
Harris a supplié Rebchin de reconsidérer sa décision tout en l'aidant à plier le linge.
Il a supplié Musk d'oublier l'insulte qu'il avait récemment reçue avec le vote à 6 contre 4.
Lui et le conseil d'administration de X.com ne respectaient que Levchin.
En réalité, il était venu avec une proposition pour apaiser Levchin, pour montrer sa sincérité.
Il était censé être de 5h à 5h.
Finalement, Levchin a changé d'avis et la fusion a eu lieu.
Musk a perdu beaucoup d'argent en se moquant inutilement de ses adversaires.

--- p.333~334

Thiel a rencontré Musk, son rival de longue date depuis l'époque de PayPal, par hasard au mariage d'un ami.
Les relations entre les deux hommes n'ont pas toujours été au beau fixe, étant donné que les camarades de Thiel ont forcé Musk à quitter PayPal.
Mais Musk tournait la page de ses mauvais jours chez PayPal en investissant sa part des bénéfices dans deux nouvelles start-ups : Tesla, qui fabrique des voitures électriques, et SpaceX, qui nourrissait de nobles ambitions : réduire drastiquement le coût du transport spatial afin d’établir de nouvelles colonies sur Mars.
Lors du mariage, Musk a encouragé Thiel à investir dans SpaceX.
Till a dit ceci :
"Bien sûr.
« Oublions le passé. »
--- p.349

Le succès retentissant de Milner n'a surpris personne.
Comme il l'avait prédit, le nombre d'utilisateurs et les revenus de Facebook ont ​​explosé.
Fin 2010, soit un an et demi plus tard, la valorisation de Facebook atteignait 50 milliards de dollars. DST avait généré plus de 1,5 milliard de dollars de revenus, et la valorisation de Facebook continuait de grimper en flèche.
Dans la Silicon Valley, cela a marqué un tournant décisif.
Il y a 13 ans, Masayoshi Son a surpris les investisseurs en capital-risque traditionnels en investissant 100 millions de dollars dans Yahoo.
À l'inverse, Milner a initialement acheté pour plus de 300 millions de dollars d'actions Facebook.
Parallèlement, Son a fourni ce qui s'apparentait à un financement relais avant l'entrée en bourse de Yahoo.
L'investissement de Milner était si important que Zuckerberg n'a pas eu besoin de procéder immédiatement à une introduction en bourse. L'investissement de DST répondait à la fois aux besoins de financement de la croissance de Facebook et aux besoins de liquidités de ses employés.
C'était le signe que les entreprises technologiques non cotées pouvaient retarder leur introduction en bourse d'environ trois ans.
De ce fait, les investisseurs privés ont pu accumuler une richesse énorme et engranger des profits monopolistiques en quittant le marché boursier.
Parallèlement, l'investissement de Milner dans Facebook annonce une phase dans laquelle le pouvoir des entrepreneurs sera plus renforcé que jamais.
Peter Thiel dirigeait sa société de capital-risque sur Sand Hill Road comme une alternative favorable aux fondateurs, mais Milner a poussé le concept à un tout autre niveau.
Il a investi à des stades ultérieurs et a investi beaucoup plus d'argent.
Il était surprenant qu'il soit prêt à risquer des centaines de millions de dollars tout en renonçant à tout droit de regard sur l'entreprise.
Et tandis que le respect de Thiel pour les fondateurs reposait sur une compréhension des lois de puissance, celui de Milner était, tout simplement, fondé sur le compromis.
Il a investi dans des entreprises qui, de par leur taille et leur sophistication, étaient qualifiées pour entrer en bourse.
Il agira donc comme un investisseur boursier.
Et cela, de manière passive.
--- p.455~456

Le succès apparent des entreprises financées par du capital-risque soulève parfois une question :
Le capital-risque crée-t-il le succès, ou apparaît-il simplement là où le succès existe déjà ? Cependant, comme nous l’avons déjà vu, des études montrent que les startups soutenues par du capital-risque sont plus performantes que les autres, et cet ouvrage illustre de nombreux exemples où le capital-risque a un impact positif sur les entreprises de son portefeuille.
Même si les compétences du capital-risque reposent uniquement sur la sélection des entreprises dans lesquelles investir, plutôt que sur l'accompagnement des jeunes pousses, ces compétences restent précieuses.
Faire des choix judicieux quant aux entreprises dans lesquelles investir augmente la probabilité que les startups les plus prometteuses obtiennent les financements dont elles ont besoin.
Elle garantit que l'épargne de la société est allouée de manière productive.

--- p.635